Nhận định FATZ

Fatz Morning: Price-in

Kể từ chiến tranh Iran diễn ra vào 28/02/2026 đến nay VnIndex đã giảm 12.3% – việc đưa ra quyết định mua/bán hiện tại dựa vào đánh giá thị trường đã Price-in? Đà giảm của thị trường đã phản ánh đầy đủ các yếu tố chưa: Từ đó xem xét…

fatz.research lúc 2026-03-23

Kể từ chiến tranh Iran diễn ra vào 28/02/2026 đến nay VnIndex đã giảm 12.3% – việc đưa ra quyết định mua/bán hiện tại dựa vào đánh giá thị trường đã Price-in?

Đà giảm của thị trường đã phản ánh đầy đủ các yếu tố chưa:

sự thay đổi môi trường kinh doanh (chính sách lãi suất),
tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết (và định giá chung của VnIndex),
tâm lý giao dịch và các rủi ro trong margin (thông thường khi thị trường tăng/giảm hợp lý 10% thì chỉ số giá sẽ tăng giảm với mức cao hơn lên đến 20%-30% do yếu tố tâm lý và đòn bẩy giao dịch).

Từ đó xem xét các yếu tố:

QUẢNG CÁO

Môi trường lãi suất cao ảnh hưởng đến tăng trưởng tín dụng và dòng vốn vào thị trường (cả trong nước và dòng vốn nước ngoài vào thị trường EM) -> tác động nhiều đến thanh khoản thị trường cũng như mức tăng giá kỳ vọng -> với mức chiết khấu 15%, VnIndex cuối năm 2026 = 2,000pts x 85% = 1,700pts
Kịch bản giảm 1 % tăng trưởng GDP (do chiến tranh Iran): khi tăng trưởng GDP 2026 ở mức 9% -> điều chỉnh mức giá VnIndex cuối năm 2026 giảm 10% = 2,000pts x 90% = 1,800pts
Tác động của call margin và tâm lý dao động trên thị trường, biên độ biến động của Vnindex có thể lên tới -20% -> VnIndex thời điểm = 2,000pts x 80% = 1,600pts (ở thời điểm Covid-19 và thời điểm vỡ nợ TPDN + mất thanh khoản ở SCB ((2 nhịp)) thì mức giảm của chỉ số VnIndex là ~ -30%)

Dự báo VnIndex cuối 2026 sau chiến tranh Iran

Chỉ số	Các dự báo trước Chiến tranh Iran (1-2/2026)	Sau Iran (3/2026+)	Lý do thay đổi
VnIndex	VnIndex xoay quanh 2,000pts với luận điểm: + nâng hạng FTSE + tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp ~ 18% – 21% + tăng trưởng GDP 2026 ~ 10%	Dự báo VnIndex điều chỉnh giảm 15%, tương đương chỉ số VnIndex cuối năm 2026 ~ 1,700pts (+trong giai đoạn biến động bởi chiến tranh Iran có thời điểm VnIndex về 1,550- 1,600pts)	+ Môi trường lãi suất cao duy trì + Giá dầu, lạm phát, tỷ giá tăng, giảm lợi nhuận doanh nghiệp (+ thị trường có mức biến động cao từ tâm lý và margin)
Với dự báo cuối năm 2026 chỉ số Vnindex ở 1,700pts và mức biến động thời điểm về 1,550/1,600pts -> nhà đầu tư mua khi VnIndex tuần tới giảm về 1,550/1,600pts với kỳ vọng lợi nhuận 20%.Đà hồi phục của thị trường không theo hình chữ V mà là hồi phục với sự kiểm định – tích lũy và tăng dần.

Thị trường hấp dẫn khi PE ở mức 12.4

Danh mục Q2/2026:

Danh mục Quý 2/2026 với sự đan xen các yếu tố:

+ Khi giá dầu neo cao, cơ hội đến với cổ phiếu dầu khí upstream như PVD PVS.

+ Rủi ro căng thẳng Iran và môi trường giá dầu cao khiến dòng tiền mang tính thận trọng sẽ dịch chuyển qua nhóm an toàn như nhóm điện REE PPC

+ Kỳ vọng về việc giá đã phản ánh các khó khăn trong 2026 thì nhóm bất động sản đang có dòng tiền ở lượt đầu

+ Đối với các cổ phiếu đầu ngành, hút tiền ETFs thì đại diện là VCB HPG VHM FPT VNM

Từ đó Danh mục của Quý 2/2026 gồm: PVS REE VHM VCB HPG

Danh mục trading ưu tiên có cổ phiếu có mức giá giảm mạnh so với thời điểm bắt đầu chiến tranh Iran (trừ các cổ phiếu có rủi ro pháp lý).

Luận điểm:

Sự kiện Iran ban đầu được kỳ vọng chỉ dừng ở mức độ “Chiến dịch” (đánh nhanh rút gọn) tuy nhiên sau 3 tuần thì tính không chắc chắn về thời điểm kết thúc ngày càng gia tăng. Ảnh hưởng từ đó mang tính sâu rộng -> dẫn đến thị trường không hồi phục như kiểu Thuế quan tháng 04/2025 (hình chữ V) mà là hồi phục với sự kiểm định – tích lũy và tăng dần.
Khi giá dầu neo cao, rủi ro lạm phát trở lại -> các NHTW lớn đều giữ mức lãi suất hiện tại (chứ không giảm lãi suất như kỳ vọng trong 2 tháng đầu năm 2026). Với môi trường lãi suất cao thì tác động tiêu cực tới TTCK là hiển nhiên.
Đối với hoạt động của doanh nghiệp, rủi ro suy giảm lợi nhuận 2026 sẽ được đánh giá thêm ở kỳ Đại hội cổ đông sắp tới.

Nội dung bản tin trước: Fatz Morning: Danh mục trong Bối cảnh Xung đột Iran – Fatz.vn

Để đối phó với chiến lược dùng Eo biển Hormuz làm đòn bẩy của Iran; Mỹ đã tấn công đảo Kharg nhằm Thiết lập lại vai trò định hình dòng chảy dầu: i) trước đây khi Eo biển Hormuz được sử dụng để điều tiết dòng chảy dầu dưới sự kiểm soát của Iran; thì bây giờ ii) Mỹ can thiệp sản lượng xuất khẩu dầu thô của Iran ở đảo Kharg để định hình lại người kiểm soát dòng dầu.

Sau đó là 2 động thái:

Mỹ muốn “Quốc tế hóa vấn đề eo biển Hormuz” khi kêu gọi các nước đưa tàu chiến đến bảo vệ tuyến hàng hải này. Khi đó Iran không còn đối đầu riêng với Mỹ
→ mà là đối đầu với cộng đồng hàng hải quốc tế
ở chiều ngược lại, Iran cho phép các tàu chở dầu ngoại trừ của Mỹ & Irasel được lưu thông, nhằm tránh đối đầu với cộng đồng quốc tế và vẫn giữ eo biển Hormuz như quân bài

Điều này gợi ý dòng chảy dầu sẽ không dừng lại, chỉ có chi phí vận tải cao hơn.

Kịch bản trên dẫn tới giá dầu xoay quanh mức 95$-110$ khi diễn biến Iran đang ở cuối giai đoạn 2 và dần chuyển sang Giai đoạn 3

Các giai đoạn phản ứng theo dòng sự kiện:

*Giai đoạn*	*Sự kiện*	*Ảnh hưởng*	*VnIndex*
1	Ngày 28/02/2026: + Israel và Mỹ đánh Iran	Giá dầu, vàng, USD tăng Chứng khoán Thế giới giảm	Chỉ số chung điều chỉnh nhẹ do: + Nhóm dầu khí hỗ trợ chỉ số + Kỳ vọng chiến dịch kết thúc sớm + Ảnh hưởng tới Việt Nam còn hạn chế
2	Đến 09/03/2026: + Chiến tranh tiếp diễn + Iran chuyển mục tiêu sang duy trì và tiêu hao khí tài Mỹ, Israel, sử dụng Eo biển Hormuz để gây áp lực lạm phát (dẫn đến các can thiệp giảm giá dầu)	Giá dầu, vàng, USD tiếp tục tăng Chứng khoán thế giới giảm	Chỉ số VNIndex chịu áp lực bán cao vào cuối tuần 05-06/03/2026: + Nhóm dầu khí giảm + Dòng tiền chuyển sang chứng khoán ngân hàng, bất động sản nhưng thất bại trong T3
	*Tuần 09 – 13/03/2026:* *Chỉ số theo dõi:* + Hoạt động quân sự của Israel, Mỹ, Iran + Diễn biến Eo biển Hormuz + Phản ứng của Trung Quốc	*Dựa trên các chỉ số này, có thể dự đoán:* – Leo thang, hạ nhiệt hoặc duy trì chiến sự – Nếu duy trì, giá dầu, vàng, USD tiếp tục cao – Chứng khoán thế giới giảm dần và cân bằng trở lại khi có các thông tin ở giai đoạn 4	*Chỉ số VNIndex điều chỉnh:* + Nhóm dầu khí, điện, vận tải tăng trở lại
3	Khi có sự can thiệp của các quốc gia: thỏa thuận hoặc chính sách ứng phó giá dầu tăng	Tuần 16-20/03/2026: *+ tình hình đang ở cuối giai đoạn 2* *+ dấu hiệu cho thấy chuyển biến sang giai đoạn 3 khi: có sự thỏa thuận duy trì dòng chảy dầu*	Chỉ số VNIndex tạo đáy, các nhóm ngành có P/E thấp được mua vào: + Nhóm ngành, cổ phiếu có định giá hấp dẫn sau khi giảm mạnh trong tuần + Các nhóm đã có giá Price-in* như chứng khoán, bất động sản KCN*
4 &5	Phản ứng của thị trường vốn hoàn chỉnh (price-in)		Thị trường Việt Nam phục hồi: + Dòng tiền nội địa tăng trưởng dựa trên câu chuyện tăng trưởng trong nước + Dòng tiền ngoại mua ròng khi thị trường nâng hạng và phân bổ dòng chảy đầu tư, tránh dịch chuyển từ Trung Đông sang Châu Á