Chính sách tạo dư địa dài hạn, nhưng áp lực ngắn hạn vẫn lớn

Trong báo cáo mới đây, Chứng khoán MB (MBS) cho biết một trong những điểm đáng chú ý về mặt chính sách là Thông tư 50/2026/TT-NHNN sửa đổi, bổ sung Thông tư 22/2019/TT-NHNN. MBS đánh giá quy định mới có tác động tích cực đối với nhóm ngân hàng niêm yết. Trong trường hợp các tỷ lệ thanh khoản như LCR và NSFR sớm được đưa vào quản lý, trần LDR có thể được nới từ 85% lên 95%, qua đó giảm áp lực thanh khoản và tạo thêm dư địa cho vay.

Đây được xem là yếu tố hỗ trợ trong bối cảnh kinh tế Việt Nam 9 tháng đầu năm 2026 duy trì đà tăng trưởng cao. GDP 9 tháng tăng 9,01%, trong khi tổng kim ngạch xuất nhập khẩu đạt 888,02 tỷ USD, tăng 30,4% so với cùng kỳ.

QUẢNG CÁO

Tuy nhiên, đằng sau tốc độ tăng trưởng cao vẫn xuất hiện một số áp lực vĩ mô cần theo dõi. CPI bình quân 9 tháng tăng 4,52% do tác động từ giá xăng dầu, lương thực – thực phẩm và vật liệu xây dựng. Cán cân thương mại chuyển sang nhập siêu 19,42 tỷ USD khi nhập khẩu tăng 36,7%, dù riêng tháng 9 đã xuất siêu trở lại 1,27 tỷ USD.

Bên cạnh đó, tiến độ giải ngân đầu tư công giữa các địa phương còn chưa đồng đều, một bộ phận doanh nghiệp vẫn gặp khó khăn trong tiếp cận vốn, trong khi áp lực tỷ giá và lãi suất từ môi trường bên ngoài chưa hoàn toàn hạ nhiệt.

Theo MBS, các chính sách mới cùng nền tảng tăng trưởng kinh tế cao là điểm tựa cho thị trường trong dài hạn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, độ trễ của chính sách chưa thể bù đắp ngay tình trạng thanh khoản suy giảm và tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước áp lực lạm phát, nhập siêu và mặt bằng lãi suất cao.

Một yếu tố hỗ trợ khác là việc thị trường chứng khoán Việt Nam vừa được FTSE Russell nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Tại họp báo Chính phủ ngày 3/10, Thứ trưởng Bộ Tài chính Nguyễn Đức Chi cho biết Bộ Tài chính sẽ trình Quốc hội thông qua Luật sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán ngay tại kỳ họp tháng 10/2026.

Việc đồng thời triển khai các chính sách hỗ trợ tăng trưởng trong ngắn hạn như đầu tư công, giảm chi phí vốn, hỗ trợ thuế và tiếp tục cải cách thể chế được kỳ vọng tạo thêm nền tảng cho tăng trưởng kinh tế cũng như thị trường tài chính trong chu kỳ tới.

Tháng 10 tiếp tục là giai đoạn khó của VN-Index

Ở góc nhìn thị trường, MBS lưu ý yếu tố mùa vụ đang gây bất lợi cho VN-Index. Trong 10 năm qua, chỉ số giảm bình quân hơn 2% trong tháng 10 và đã giảm điểm 4 năm liên tiếp kể từ năm 2022.

Thực tế, dù tháng 9 ghi nhận cột mốc nâng hạng – một trong những thông tin hỗ trợ đáng chú ý nhất đối với thị trường – VN-Index vẫn giảm 63,5 điểm, tương đương 3,5%.

Bước sang tháng 10, áp lực được đánh giá còn lớn hơn khi đây là tháng có hiệu suất kém nhất trong năm theo thống kê của MBS, trước khi thị trường thường cải thiện trong hai tháng cuối năm. Trong đó, tháng 11 hiện là tháng có hiệu suất cao thứ hai trong năm.

Mặt bằng lãi suất cao và áp lực lạm phát chi phí đẩy tiếp tục ảnh hưởng tới khẩu vị rủi ro. Thanh khoản thị trường đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm, phản ánh sự thận trọng của dòng tiền.

Ở bên ngoài, chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ nhằm kiểm soát lạm phát cũng khiến dòng vốn quốc tế có xu hướng ưu tiên các tài sản tại Mỹ, qua đó tạo thêm lực cản đối với các thị trường mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Nguy cơ VN-Index lùi về vùng 1.660-1.680 điểm

Về kỹ thuật, VN-Index đã đánh mất các đường trung bình MA20, MA50, MA100 và MA200. Theo MBS, xu hướng tăng hình thành từ cuối tháng 7 đến nay vì vậy đã chuyển sang xu hướng giảm.

Trong bối cảnh thanh khoản thấp và nhiều cổ phiếu đã suy yếu đáng kể, MBS cho rằng khả năng VN-Index đánh mất vùng hỗ trợ 1.720 điểm, thậm chí 1.700 điểm, là tương đối cao. Vùng hỗ trợ tiếp theo của chỉ số được xác định quanh 1.660-1.680 điểm.

Đáng chú ý, dù VN-Index vẫn còn cách vùng 1.720 điểm khoảng 0,6%, một số nhóm cổ phiếu như chứng khoán, ngân hàng, bất động sản dân cư, vật liệu xây dựng và thực phẩm đã xuyên qua các vùng hỗ trợ tương ứng.

Trong bối cảnh này, MBS khuyến nghị nhà đầu tư chưa nên bắt đáy hoặc mở vị thế mua mới đối với các nhóm cổ phiếu đang suy yếu.

Thay vào đó, khi áp lực lạm phát chi phí đẩy gia tăng và khẩu vị rủi ro giảm, dòng tiền có xu hướng tập trung hơn vào nhóm cổ phiếu hàng hóa hưởng lợi từ chu kỳ giá tăng hoặc các nhóm mang tính phòng thủ, có dòng cổ tức tương đối ổn định.