Ở vùng đỉnh lịch sử, thị trường đang kể câu chuyện gì? Khi VNIndex tăng nhưng phần lớn cổ phiếu vẫn chưa thực sự tăng Một nhà đầu tư hỏi FATZ: “VNIndex đang ở vùng đỉnh lịch sử. Theo logic thông thường thì đáng lẽ thị trường phải rất khỏe,…
Jik Nguyen
lúc 2026-05-18
Ở vùng đỉnh lịch sử, thị trường đang kể câu chuyện gì? Khi VNIndex tăng nhưng phần lớn cổ phiếu vẫn chưa thực sự tăng
Một nhà đầu tư hỏi FATZ:
“VNIndex đang ở vùng đỉnh lịch sử. Theo logic thông thường thì đáng lẽ thị trường phải rất khỏe, cổ phiếu phải tăng đồng loạt. Nhưng cảm giác bây giờ lại khá lạ — chỉ số tăng mà nhiều người vẫn không kiếm được tiền. Điều gì đang xảy ra?”
BẢNG ĐỘ RỘNG THỊ TRƯỜNG
FATZ nhìn bảng độ rộng thị trường rồi hỏi ngược lại:
“Anh có chắc rằng một thị trường mạnh là thị trường tất cả cổ phiếu cùng tăng không?”
Nhà đầu tư hơi ngập ngừng.
“Không phải sao?”
FATZ lắc đầu.
“Đó là cách thị trường vận động của giai đoạn cũ.”
1. Đỉnh lịch sử nhưng phân hóa – đó có thể là “bình thường mới”
Nếu nhìn chỉ số, đúng là thị trường đang rất mạnh. VNIndex tiếp tục neo ở vùng đỉnh lịch sử.
Nhưng nếu nhìn sâu hơn vào cấu trúc thị trường, câu chuyện lại khác.
Hiện tại:
Nhà đầu tư chen vào:
“Nghĩa là gì?”
FATZ trả lời:
“Nghĩa là thị trường khỏe ở phần chỉ số, nhưng chưa khỏe ở độ rộng.”
Một số ít cổ phiếu lớn đang dẫn dắt thị trường, còn phần còn lại đang đi chậm hơn – như cách bảng giá thể hiện.
“Như vậy có xấu không?”
“Không hẳn.”
Đây mới là điểm cần nhìn nhận lại. Ở giai đoạn trước của thị trường Việt Nam, dòng tiền cá nhân áp đảo.
Khi hưng phấn: gần như mọi cổ phiếu đều tăng.
Nhưng khi thị trường bắt đầu có vai trò lớn hơn của:
thì thị trường bắt đầu vận động theo cách khác: tiền không đánh cả thị trường cùng lúc nữa, tiền chọn lọc hơn.
Nói cách khác: phân hóa không phải dấu hiệu xấu.
Mà có thể là: “bình thường mới” của thị trường lớn hơn.
Nhà đầu tư hỏi tiếp: “Thị trường phân hóa hay đơn giản là thị trường đang yếu?”
“Phân hóa tự nó không xấu; điều quan trọng là tiền đang rút khỏi hệ thống hay đang luân chuyển trong hệ thống. Hiện tại dòng tiền vẫn ở lại và xoay vòng giao dịch, đó chính là bình thường mới!”
Nhà đầu tư im lặng vài giây rồi hỏi:
“Vậy tiền đang chọn lọc như thế nào?”
FATZ mở tiếp bảng dữ liệu.
2. Ngân hàng – người giữ nhịp của thị trường
“Nếu anh muốn biết vì sao chỉ số vẫn đứng được ở vùng cao, hãy nhìn bank trước.”
Hiện tại: khoảng 71% cổ phiếu ngân hàng vẫn giữ trên MA50.
Điều này rất quan trọng.
MA50 giống như sức khỏe trung hạn của một doanh nghiệp trên thị trường.
Khi phần lớn cổ phiếu ngành còn đứng trên MA50:
nghĩa là xu hướng nền chưa bị phá.
Nhà đầu tư hỏi:
“Nhưng bank đâu còn tăng mạnh như 2025?”
FATZ gật đầu.
“Đúng. Vì vai trò của bank bây giờ khác rồi.”
2025 là giai đoạn: khôi phục hệ thống tín dụng, xử lý trái phiếu, giải tỏa thanh khoản.
Bank được thị trường trả giá cho: khả năng giúp hệ thống vận hành lại.
Còn hiện tại: bank không còn là nhóm tạo lợi nhuận lớn nhất.
Mà là: trụ đỡ để thị trường không gãy.
Nhà đầu tư nhìn bảng định giá:
“Nhưng bank còn rẻ không?”
FATZ chỉ vào dữ liệu.
Chỉ khoảng: 37% cổ phiếu bank còn giao dịch dưới mức P/B trung vị 3 năm.
Điều đó nghĩa là: phần lớn bank đã được thị trường định giá lại.
Nói dễ hiểu: không còn quá rẻ nữa.
Nên dòng tiền hiện tại: vẫn ở lại nhưng không còn hưng phấn.
Giống như: một người giữ nền cho cả căn nhà.
3. Bất động sản – tại sao tiền có vẻ quay lại nhưng giá vẫn chưa bùng nổ?
Nhà đầu tư hỏi tiếp:
“Tôi thấy BĐS có vẻ đỡ xấu hơn, nhưng giá vẫn ì ạch?”
FATZ cười.
“Bởi vì thị trường đang ở trạng thái chờ xác nhận.”
Khoảng:
Không quá yếu. Nhưng cũng chưa thật sự khỏe.
Nói cách khác: thị trường bắt đầu tin, nhưng chưa tin hoàn toàn.
“Tin điều gì?”
Tin rằng:
Nhưng đó vẫn là: kỳ vọng tương lai.
Nhà đầu tư nhìn dữ liệu định giá:
“72% cổ phiếu BĐS đang dưới P/B trung vị 3 năm. Như vậy là rẻ đúng không?”
“Đúng, nhưng phải hiểu đúng.”
Ở bất động sản:
P/B quan trọng hơn P/E trong pha đầu hồi phục.
Vì: tài sản vẫn còn đó, nhưng lợi nhuận chưa quay lại.
Doanh nghiệp có thể:
nhưng: chưa bàn giao được. Nên P/E chưa đẹp.
Thị trường đang nói:
“Tôi tin tài sản còn giá trị, nhưng chưa chắc earnings quay lại nhanh.”
Đó là lý do: dòng tiền mới vào kiểu thăm dò. Không FOMO. Không all-in.
Mà là: tích lũy.
4. Chứng khoán – tại sao đây mới là nhóm đáng chú ý nhất?
Nhà đầu tư hỏi:
“Nếu không phải bank, cũng chưa phải BĐS… vậy tiền đang muốn đi đâu?”
FATZ nhìn vào nhóm dịch vụ tài chính.
“Chứng khoán.”
Nhà đầu tư hơi ngạc nhiên:
“Nhưng chart ngành này đâu có quá đẹp?”
FATZ gật đầu.
“Đó mới là điều thú vị.”
Đúng là hiện tại:
Tức: ngành chưa thật sự breakout.
Nhưng hãy nhìn sâu hơn. Trong 10 phiên gần đây: số cổ phiếu tăng áp đảo số giảm.
Quan trọng hơn: dòng tiền giao dịch nghiêng rất mạnh về phía mua.
Nhà đầu tư nhìn sang định giá.
“85% cổ phiếu chứng khoán còn dưới mức P/B trung vị 3 năm?”
FATZ gật đầu.
“Đó là điều đáng chú ý nhất của cả bảng dữ liệu.”
Nghĩa là: định giá còn thấp nhưng tiền đã bắt đầu quay lại.
Nhà đầu tư hỏi tiếp: “Có thể market đang đúng khi đánh giá nhóm chứng khoán đang chịu áp lực gì đó, và đây là mức giá phù hợp cho ngành?”
Fatz trả lời: “nếu diễn giải kỹ hơn thì có thể nói: Định giá ngành chứng khoán đang thấp hơn lịch sử, nhưng câu hỏi quan trọng hơn là: liệu thị trường đang pricing một vấn đề cơ cấu, hay đang bỏ lỡ chu kỳ lợi nhuận mới?”
“Chứng khoán là ngành rất đặc biệt. Nó thường tăng trước khi:
Nói cách khác: chứng khoán luôn phản ánh tương lai trước vài quý.
Do đó dòng tiền vào nhóm chứng gần đây thể hiện kỳ vọng của nhà đầu tư.”
5. Tài nguyên cơ bản & dầu khí – thị trường đang nói gì về hàng hóa?
Nhà đầu tư hỏi tiếp:
“Còn tài nguyên cơ bản và dầu khí?”
FATZ trả lời:
Ở tài nguyên cơ bản: chỉ khoảng 18% cổ phiếu trên MA20.
Điều này cho thấy: thị trường chưa tin chu kỳ hàng hóa quay lại.
Dù định giá có rẻ hơn lịch sử.
Nói cách khác: rẻ nhưng chưa có câu chuyện.
Dầu khí thì thú vị hơn.
Ngắn hạn: 86% cổ phiếu trên MA20.
Nhưng trung hạn: chỉ 29% còn đứng trên MA50.
Nghĩa là: mạnh ngắn hạn nhưng cấu trúc trung hạn đang đứt.
Nhà đầu tư hỏi:
“Tại sao?”
Bởi vì: ngành này vừa phản ứng với câu chuyện Iran và giá dầu.
Trong khi: định giá P/B cũng không còn hấp dẫn.
Nghĩa là: dư địa rerating không còn quá lớn.
Nhóm dầu khí các phiên gần đây có Tiền vào nhiều (so với bản thân ngành trước đó). Nhưng hiện tại mang tính sự kiện chưa phải là sự thể hiện của sự thay đổi trend. Khi số lượng cổ phiếu MA 50 trên 50% thì mới có sự đánh giá lại cả ngành.
6. Vậy cơ hội thật sự nằm ở đâu?
Nhà đầu tư ngồi im một lúc rồi hỏi:
“Nếu những con số khô khan này đang kể một câu chuyện… vậy cơ hội nằm ở đâu?”
FATZ trả lời:
Nếu nhìn toàn bộ bức tranh:
thì nhóm đang ở trạng thái đẹp nhất là: Chứng khoán
Bởi vì nó hội tụ đủ ba yếu tố:
FATZ kết thúc bằng một câu hỏi:
“Nếu thị trường đang chuyển từ giai đoạn giữ nhịp sang giai đoạn mở rộng dòng tiền… thì nhóm nào thường chạy trước?”
Có lẽ: bảng dữ liệu đã trả lời giúp chúng ta.
Để lại một bình luận